AIDC产业链梳理推荐

  日期：2025-04-20 作者: 新闻中心

  ：在板块中，AIDC和机器人是今年两大行业且都有相关标的，但AIDC更受侧重。机器人发展阶段类似15年的新能源车，AIDC更像19 - 20年的新能源汽车，AIDC能更快出利润，有爆发性量价逻辑和技术迭代逻辑，更能让机构长期持有。

  ：AIDC和机器人的炒作手法与19 - 21年新能源汽车相似，不过行业发展阶段有所不同。

  ：柴发产业链涉及计算机、通信、电子、电梯等领域，相比新能源汽车产业链更长更宽。整个产业链上能涨价的环节主要是柴发和半个铅酸环节，柴发产业链包括最上游零部件如增压器、高压油泵、曲轴、钢壳，再到柴发发动机，最后到发动机的集成部分即发动机机组。

  ：从业绩弹性看，最大的是柴发发动机机组，壁垒最高的是发动机环节。在推荐方面，发动机机组排在第一名，发动机本身排在第二名，零部件环节排在第三名。发动机环节大部分由外资和合资品牌控制，其涨价节奏为一年一次，而发动机机组拿到海外品牌后涨价频次高、空间大、利润足。

  ：以康明斯发动机为例，价格持续上涨10个点左右，下游终端机组的涨价幅度可达60万，中间有40万的价格差异即机组的利润差异。对于相关企业如科泰等，按照不同的海外和国内机组锁量及利润计算，合资品牌普遍一年涨一次价使得机组利润弹性比原来测算更高。

  ：在科泰、泰豪、苏美达、潍柴重机这些柴发集成企业中，如果不回调，苏美达性价比更高。因为这一些企业体量差异不大，如科泰按1000台出货量预期，泰豪和苏美达基本为700台出货量预期，但苏美达有12 - 13亿传统业务利润，其市值与科泰和泰豪相比有优势，传统业务按8倍估值也有小100亿市值，700台柴发机组对应的市值可能仅三四十亿，相比之下性能好价格低。

  ：若单台柴发机组按30万利润计算，700台有两亿多利润；按50万计算有三四个亿利润，在整体利润体量中占比可达百分之二三十，后续随着涨价利润弹性会更大。柴发基础环节中，科泰量最大，苏美达量并列第二且估值最便宜，性价比高，但如果回调科泰可能是首选企业。

  ：柴发板块回调不是因为供给端，供给端逻辑扎实，产线产能不是瓶颈，零部件才是瓶颈。其回调是因为资本开支，如AIDC的中国资本开支预期变化，主要受fake影响，但每次回调后又因互联网厂商提高资本开支目标而创新高。

  ：对比新能源车、锂电材料等周期成长行业，当柴发机组涨价的时间和空间维度比较确定时，由于其具有很强的辨识度，市场能给予较高估值。

  ：柴发发动机环节，无法投资卡特彼勒、康明斯、MTU30等，只能围绕合资和内资品牌，内资品牌中玉柴和潍柴存在投资困难，如潍柴动力弹性小，玉柴国际是美股不便投资，合资品牌上市的只有中能机电（港股）和动力新科（A股）。

  ：中能机电不在港股通，若在A股可能有300亿市值，估值仅5倍PE，Pb为0.6 - 0.7倍，比较便宜，但香港资金的投资逻辑与内地不同；动力新科的红岩资产亏损厉害，去年亏20亿（10亿自然减值，其余为红岩亏损），今年不好估算，只能看长线。不过动力新科与三菱的合资公司零重有1000台大功率柴发发动机容量，订单排到10月份，价格一年涨一次，5 - 10个点涨幅，中长期业绩弹性比柴发机组好，1000台能做到15亿左右收入规模，可能有两三个亿净利润，权益50%则有一两个亿净利润。

  ：柴发零部件包括曲轴、钢壳、柴油增压器、高压油泵等，单从量的弹性看并不好，因为柴发发动机体量巨大，几千台高功率柴发发动机占比不高，且这些零部件并非只供应高功率柴发机组。

  ：高功率柴发机组的瓶颈在柴油增压器和高压油泵，背后有100多家零部件供应商，难以集体增产扩产。外资和合资品牌往往不用中国品牌，如威塞动力可能用山东康悦，玉柴可能用威孚高科，威孚高科是柴发机组供应最紧张的环节，虽供货量有局限且不好算量的款型，但仍被看好。

  ：铅酸领域是传统行业，过去几年没人扩产，现在面临需求大规模提升，涨价概率增大。互联网厂家或数据中心服务商普遍在锁单，如万物数据锁南都、字节阿里锁盛阳、腾讯锁熊涛等。

  ：大型数据中心的铅酸电池与动力铅酸电池不同，在倍率性能、循环寿命、产品规格方面有更加高的要求，存在很多壁垒，价格也比动力铅酸电池高一倍，目前达到7毛钱一瓦时。

  ：在铅酸领域的盛阳、南都、雄涛等企业中，更看好盛阳，除铅酸UPS涨价逻辑外，还有美国锂电UPS放量逻辑，盛阳可能有八九倍增速，去年不到1亿收入，今年可能有八九个亿锂电UPS收入（主要在海外），其产品价格贵、毛利率高，国内使用少海外使用多，预计明年盛阳有4亿利润。

  ：hvdc领域技术迭代趋势明确，近期关注度高，因为下周美国会议上台达和麦格米特将发表800伏hvdc解决方案相关主题。

  ：240伏hvdc投资价值不大，全球市场规模小，而800伏hvdc在海外更适配高功率机柜，随着机柜功率增加，800伏hvdc比UPS好很多，成为主流后增速可能多倍数增长，考虑到现在占比10%，未来成为主流则有10倍增长，再考虑整体市场空间会有更多倍需求增速。

  ：hvdc适配海外时价格比国内高很多，盈利能力提升。盛虹是较好标的，估值便宜，利润弹性占比高，今年利润在6亿以上，20倍估值，虽然电信行业可能觉得贵，但对于AI和电子有关人员来说处于起步阶段。盛虹有几个增量催化点，如通过VD验证成为800伏hvdc模块方案，apf随着液冷系统供应增加带来单位代码加油量迅速增加，盛虹是esc贡献业绩弹性较大的公司，包括中恒等也很不错，下周有很多催化剂。

  ：服务器电源领域有麦格米特和欧陆通等企业。麦格米特从PSU做到hvdc，价量在增加；欧陆通国内5.5千瓦的ps6突破顺畅，拿到较大订单量，表现不错。

  日前，山西省大同市中级人民法院审理席某某上诉案及所涉婚约财产纠纷上诉案的审判长接受记者正常采访：本案系不公开审理的案件，一审宣判后，鉴于网上存在大量不实信息，法院在法律规定范围内最大限度回应社会关切，澄清事实。

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  用心经营自己的写作人生专注上市公司产业链研究，如果我们什么都改变不了，那就不要改变纯真的灵魂！